Breaking News - 21 novembro 2025

Episódio de volatilidade nas tecnológicas. A nossa visão é positiva para as ações

Após os máximos históricos alcançados pelo S&P 500 e pelo Nasdaq no final de outubro, este mês tem sido marcado por realização de mais-valias e alguns episódios de aumento da volatilidade. As correções têm sido mais acentuadas no setor tecnológico, que, por sua vez, tem liderado os ganhos nos últimos anos.

Conforme detalhado no nosso “Outlook de Mercados 2026: Rumo a Novos Máximos”, a nossa visão sobre o mercado acionista global, e em particular sobre as ações nos EUA, é positiva. Episódios como o atual são típicos de fases de realização de mais-valias dentro de uma tendência de subida dos mercados. Neste caso, entre os fatores que estão a provocar as correções destacam-se: a redução da probabilidade de descida das taxas pela Fed em dezembro (não por alterações nas expectativas de inflação, mas pela ausência de dados devido ao shutdown e pela manutenção da dinâmica positiva do crescimento); a realização de mais-valias após a confirmação dos sólidos resultados empresariais do 3.º trimestre de 2025, em que 82% das empresas americanas superaram as previsões (no setor tecnológico, 90%); e fatores técnicos, após sete meses consecutivos de valorização do Nasdaq. Com a correção de novembro, em termos percentuais no último ano, o PER do setor tecnológico passou do percentil 80 para o 22 (um desvio padrão abaixo da sua média).

No caso específico da Nvidia, os resultados divulgados esta quarta-feira superaram as previsões tanto ao nível das receitas como dos lucros, e as projeções futuras também excederam as expectativas do mercado (a correção de -10,8% em novembro enquadra-se no contexto da subida de 8,53% registada em outubro; no fecho de ontem, acumula uma valorização anual de 34,5%).

Não se pode excluir que este episódio de realização de mais-valias se prolongue por mais algum tempo, dado os fatores técnicos mencionados. No entanto, a nossa visão de médio prazo para o mercado mantém-se positiva, sustentada pelos fundamentais.

Conforme referido no nosso Outlook de Mercados 2026, o crescimento nos EUA continua a demonstrar resiliência apesar do impacto das tarifas; a Fed iniciou um ciclo de flexibilização monetária e prevemos mais dois cortes nas taxas de juro; os incentivos fiscais, orientados para o investimento produtivo e a rentabilidade empresarial, sustentam o investimento e criam um enquadramento favorável para os ativos de risco.

Os lucros empresariais continuarão a ser o principal motor do mercado, com previsões de crescimento dos resultados na ordem dos 25% para o setor tecnológico, estendendo-se também a outros segmentos: estimamos um crescimento de 15% dos lucros para o S&P 500 e de 22% para as small caps.

Embora as valorizações no setor tecnológico sejam exigentes, não consideramos que isso impeça os índices de continuarem a atingir novos máximos. As fases de expansão do crescimento e de geração sustentada de lucros empresariais caracterizam-se por múltiplos mais elevados. Os principais riscos que historicamente impulsionam mudanças de tendência no mercado acionista são contextos recessivos ou ciclos agressivos de subida das taxas de juro – fatores que não integram o nosso cenário central.

Manter o horizonte temporal dos investimentos é fundamental, uma vez que, em períodos marcados por episódios de volatilidade como os atuais, os ativos tendem a registar movimentos desvinculados dos fundamentais. Historicamente, os preços tendem a voltar a refletir os fundamentais à medida que os dados confirmam a continuidade do ciclo económico e o crescimento dos lucros.

Fonte: Bloomberg e Santander AM 21/11/2025 10:30h CET